[제7권 제1호] ISDA SIMM 개시증거금 모형과 구조화 금리스왑
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<초록>

본 연구의 목적은 2021년부터 시행 예정인 비청산 장외파생상품의 개시증거금 제도에 대비하여 ISDA
의 SIMM(Standard Initial Margin Model) 방법론을 설명하고 주요 금리 구조화 스왑의 개시증거금 산출
에 적용함으로써 1) 개시증거금에 대한 정량적 분석과 2) 개시증거금 제도의 연착륙을 위한 실무적 제언
을 제시하는 것이다. 국제적인 표준으로 인정받고 있는 내부모형인 SIMM 방법론을 적용하여 발행자 콜
옵션이 포함된 Vanilla, Range Accrual, Spread Range Accrual 스왑을 대상으로 Hull-White 모형을 이
용하여 민감도 모수를 계산한 후 개시증거금을 산출하였다. 2014년부터 2019년까지 총 6개 년도의 말일
자료를 이용하여 계산한 명목금액 대비 개시증거금의 비율은 분석대상 상품 순서대로 평균적으로 대략
2.6%, 2.8%, 5.2% 수준이었다. 이때 계약의 수익구조 및 주요 특성을 반영한 만기가 포함되지 않을 경우
다소 적정하지 않은 개시증거금이 산출될 수 있음을 보여주었다. 특히 Hull-White 2요인 모형을 이용한
SIMM 개시증거금은 경우에 따라 거래 당사자 간 조정이 쉽지 않을 수 있는 수준을 나타내기도 하였다.
이와 같이 이론과 실무 또는 실무적 관행이 교차하여 조정이 필요한 영역에서 금융감독 당국의 역할이
높아질 것으로 보인다. 따라서 개시증거금 제도의 조정 이슈를 완화하기 위해 모형 선택, 모수 추정 방식,
민감도 산출 방법 등에 관한 금융감독 당국의 상세한 가이드라인이 필요할 것으로 판단된다.

 

<저자>

이상헌(KIS채권평가), 기호삼(KB국민은행)

담당부서 거시건전성감독국 담당팀 미래금융연구팀
등록일 2020-04-28 문의 02-3145-8593